永乐半年净利润大跌九成 拖累国美电器

    一再拖延后，中国永乐（0503.HK）终于在8月14日公布截至6月底的半年业绩。中报显示，半年业绩纯利润为1,501.8万人民币，较去年同期1.4亿人民币大幅下跌89%。每股盈利0.7分，不派中期息。期内营业额77.23亿人民币，去年同期为57亿人民币。

折旧及薪酬成本大增

　　永乐董事长陈晓在接受上海证券报采访时表示，业绩不佳是受此前“调整”拖累，但他预计下半年的走势会优于现在。

　　受业绩下跌影响，永乐昨股价下跌了10.50%，收报于1.79港元，接近52周最低价。该股现价比国美收购条款的理论价2.05港元低12.7%。但是成交量却高达2750万股，是上周五成交量1190万股的2倍。分析师指出，虽然永乐的营业额及销售成本同步增长，但折旧开支增加近2倍，薪酬也增逾倍。

　　由于国美（0493.HK）永乐有股价互换协议，国美股价受永乐连累急挫5.75%至5.90港元，接近两个月来的低位。

　　永乐董事长陈晓曾在7月25日与国美的联合发布会上预测公司盈利不佳。因此有分析师认为精明的陈晓出售公司股权是聪明之举，这样把经营的压力分摊给了国美。此前永乐曾与外资投行签订过“对赌协议”，“3年内永乐净利润必须达到7.5亿元”的协定就像永乐脖子上的镣铐，目前看来这几乎是不可能的事。

　　永乐电器的业绩也令人担心其与国美电器合并的前景。

　　黄光裕昨日在接受上海证券报采访时表示，永乐电器上半年净利润下滑并不太出乎意料，很正常，在公司的尽职调查范围之内，不过，对于是否会影响到双方的合并，黄光裕对此不作评论。

　　但同时有投资者担忧，国美即将发行新股，每1股永乐电器股票相当于0.3247股国美新股加上0.1736港元的现金，如果按照目前永乐的股价，国美可能为了避免损失而被迫修改收购条款。

　　招商证券的零售业分析师胡鸿柯认为，永乐电器不佳的业绩，使正与之换股合并的国美电器所拖累，可能为会双方的整合带来一些不利，加大合并中的难度。

不排除修改条款可能

　　根据双方的合并协议，国美电器拥有放弃收购的条款，即如果永乐电器截至上半年末的资产净值低于22.5亿元，去年底为23亿元，则国美电器可以放弃收购，但目前还不清楚永乐电器现有资产净值是多少。

　　荷兰银行的分析师也表示，虽然永乐电器中期利润下降了89%，但预计国美电器最终会推进合并交易，但不排除国美修改出价条款的可能。

　　胡鸿柯称，就算最终合并，作为微利的永乐电器也不好估价，永乐电器的低迷表现会拖累其国美电器未来业绩，稀释利润水平；未来存在大幅摊薄每股收益的危险，并购成本将很高。

　　胡鸿柯分析，国美电器对永乐电器的收购是作为战略考虑的，主要是扩大市场份额，但是家电零售业的竞争已经从扩大市场份额转到市场利润的竞争。